BKGR : potentiel de hausse de 16,5% pour le titre Attijariwafa Bank
BMCE Capital Global Research (BKGR) recommande aux investisseurs d’acheter le titre Attijariwafa Bank, avec un cours cible actualisé à 900 dirhams, soit un upside de 16,5% par rapport au cours du 12 septembre 2025, fixé à 772 dirhams.
“Pour l’évaluation d’Attijariwafa Bank, BKGR s’est basée sur la méthode d’actualisation du RNPG (résultat net part du groupe). Cette valorisation intègre un taux sans risque en baisse à 2,41% (contre 2,85% précédemment) et une prime de risque maintenue à 6,5%, ce qui fait ressortir un cours cible de 900 dirhams, en hausse par rapport à l’ancienne valorisation de 800 dirhams”, précise BKGR dans son récent “Flash – Company update”.
Au niveau de l’activité commerciale, à fin juin 2025, l’encours des crédits a progressé légèrement de 0,9% à 417,4 milliards de dirhams (MMDH) comparé à fin 2024 (+5% en glissement annuel), avec une production nette de 22 MMDH au Maroc, ajoute la même source.
Dans ce sillage, les experts de BKGR prévoient une amélioration escomptée de l’encours de crédits de 8% en 2025 à 446,7 MMDH porté par le démarrage d’un cycle d’investissement important au Maroc en lien avec la co-organisation de la Coupe du monde 2030 ainsi que par le financement de différents projets d’envergure en Afrique subsaharienne.
Pour leur part, les dépôts consolidés ont augmenté de 1,3% à 486,8 MMDH (+8% en glissement annuel), avec une part de ressources non rémunérées de 28%.
En matière de prévisions, une augmentation attendue de 9% des dépôts à 523,7 MMDH est attendue, capitalisant sur le positionnement du groupe en tant que premier collecteur de l’épargne. En 2026, les dépôts devraient poursuivre leur tendance haussière avec une progression de 8% à 565,9 MMDH.
Sur le plan opérationnel, le Produit Net Bancaire (PNB) consolidé a augmenté de 4% au titre du premier semestre (S1) de 2025 à 17,7 MMDH, soutenu par une progression de 5% de la marge d’intérêts, un bond de 6,5% de la marge sur commissions, malgré un léger recul de 1,9% du résultat des activités de marché.
En termes de perspectives, BKGR prévoit pour 2025 une hausse du PNB de 5,4% à 36,4 MMDH, portée par une croissance de 7,4% de la marge d’intérêts grâce à un allègement du coût de refinancement lié à la baisse du taux directeur.
Pour 2026, le PNB devrait progresser de 4,7% à près de 38,1 MMDH, soutenu par la poursuite de la dynamique d’investissement.
Les analystes anticipent également une progression de 13,3% du RNPG à 10,8 MMDH en 2025, puis de 6,1% à 11,4 MMDH en 2026, grâce à la bonne performance du PNB et à la réduction du coût du risque (taux du coût du risque attendu à 0,78% en 2025, puis 0,75% en 2026).
Concernant le Dividende Par Action (DPA), il est estimé à 23 dirhams en 2025 et 24 dirhams en 2026, correspondant à un taux de distribution d’environ 56,1% en 2025 et 55,1% en 2026. Le D/Y (Dividend Yield – Rendement du dividende) est attendu à 3% en 2025 et 3,1% en 2026.
En somme, BKGR met en avant la solidité du modèle d’Attijariwafa Bank et son positionnement de leader du marché marocain avec une part de marché de 28% au S1-2025.
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